花旗环裁判员券指出,ABF供给持续紧张,南电(8046)尚未签订任何长约,完全受惠高涨的单位售价与产品组合改善,不但第一季获利将有上档空间,第二季毛利率更将直接突破二成、达21.8%,淡季中创造大惊奇,把推测合理股价升至400元,外资看南电“4”字头共识更完备。

南电身为ABF领头羊,几乎博得研究机构一致青睐,先前已有美银、高盛证券赋予430与420元高档股价预期,花旗环球最新加入“400元俱乐部”,且花旗环球与高盛证券英雄所见略同,均看好第二季毛利率超过20%,外资观点全指向实质营运动能是股价最大助攻发动机。

花旗环裁判员券说明,南电第一季受惠ABF强劲贡献,看好单季毛利率表现超越市场预期,来到18.3%,同步上调单季每股纯益为2.14元。放眼第二季,南电约300万颗ABF新产能(占其ABF产能一成)将逐月上线,且已经被重要CPU客户与台湾特殊应用芯片(ASIC)供应商包下,预期在ABF供应紧缺下,南电新增ABF产能所创造的营收将伴随更佳毛利率贡献,同时,因内存需求升温,南电BT业务产能利用率也将达九成以上。

综合以上,外资评估,南电第二季毛利率会来到21.8%、单季每股纯益3.13元,将时间拉长,南电下半年因有新ABF产能挹注、新的SiP产品贡献、HDI贡献度亦会提高,表现将比上半年更强悍。整体而言,乐观派外资看好南电2021年每股纯益12.94元,较前年度成长翻倍以上;明、后年每股纯益上看18.76与26.59元,等于两年内将再度翻倍。

高盛证券对ABF产业上升循环掌握度,也是外资圈精准代表,自2020年8月初次将南电纳入研究范围、给予“买进”投资评等时,即强调ABF供需紧张,而且缺货的程度与延续时间,现在看来比当初研判的有过之而无不及,持续江南电列入“亚太区优先买进清单”。

根据高盛调查,ABF主要客户抢产能动作愈来愈积极,不单愿意议价采买(可望带动ABF未来逐季涨价),更针对ABF重要供应商提出资本支出补贴,为的都是确保所需产能无虞。另外,ABF所需关键设备的交货等待期已拉长至12~18个月,就此来看,ABF供应甚至到2022年仍难以恢复平顺。